«La deuda es el único hijo que nace adulto.»
Hay palabras que la política pronuncia con una elegancia admirable. Financiamiento. Colocación. Instrumento financiero. Arquitectura legal. Mercado internacional. Suenan modernas, técnicas, casi inevitables.
Pero existe una palabra mucho más sencilla que curiosamente desaparece de todos los discursos: deuda.
Porque eso es exactamente lo que emitirá San Juan. No está descubriendo un yacimiento nuevo. No está encontrando dinero olvidado en una cuenta bancaria. No está recibiendo una donación internacional. Está pidiendo prestado.
Y pedir prestado no constituye, por sí mismo, una mala decisión. Miles de empresas lo hacen. También los países y las provincias. La diferencia aparece cuando quien solicita el dinero dedica largos discursos a las virtudes del crédito, pero omite explicar por qué este es el momento adecuado para endeudarse, cuáles serán las condiciones de la operación y qué riesgos asumirá la provincia. Allí comienza la verdadera historia.
Al parecer, JP Morgan liderará la colocación internacional y los fondos llegarán después de concretarse la operación. Todo parece rápido, eficiente y profesional. Sin embargo, quedan preguntas esenciales. ¿Por qué emitir deuda justamente ahora, en un contexto internacional donde las tasas continúan siendo elevadas y los mercados para economías emergentes siguen mostrando volatilidad? ¿El plazo del bono será compatible con los tiempos reales que demandará el desarrollo de los proyectos mineros que pretenden justificarlo? ¿Cuáles serán las comisiones de colocación y los costos de estructuración? ¿Qué garantías, cláusulas de aceleración o compromisos financieros asumirá la provincia?
Curiosamente, esas preguntas quedaron fuera de la conferencia. Sin embargo, son las únicas que permitirían evaluar si la operación constituye una decisión estratégica o simplemente una apuesta costosa cuyo verdadero precio conoceremos dentro de algunos años.
También resulta llamativo otro detalle.
Durante meses escuchamos que la provincia tenía superávit. Que las cuentas estaban ordenadas. Que la austeridad era el camino correcto. Ahora descubrimos que ese mismo superávit funciona como carta de presentación para salir a buscar cientos de millones de dólares en los mercados internacionales.
No es necesariamente una contradicción. Un Estado puede exhibir equilibrio en sus cuentas corrientes y, al mismo tiempo, necesitar financiamiento para obras de gran escala. Lo discutible no es esa realidad económica. Lo discutible es presentar el endeudamiento como una consecuencia natural del éxito fiscal, cuando en realidad representa una apuesta al futuro basada en recursos que todavía no existen.
El Gobierno sostiene que la deuda permitirá construir caminos, infraestructura eléctrica y obras vinculadas al desarrollo minero. Ese argumento puede ser válido. La minería necesita rutas, energía y logística. Lo que todavía nadie ha explicado es si el ritmo con que esos proyectos comenzarán a generar riqueza será suficiente para compensar el costo financiero de una deuda que empezará a devengar intereses desde el primer día.
Porque la minería pertenece, en gran medida, al futuro. Los intereses, en cambio, pertenecen al presente.
Hay otra cuestión que merece atención. Los bonos suelen presentarse como un instrumento reservado para especialistas en finanzas. En realidad, su funcionamiento es extraordinariamente simple. Un bono es, en esencia, un pagaré sofisticado. La provincia recibe dinero hoy, los inversores lo prestan y el Estado lo devolverá mañana con intereses utilizando recursos que, en última instancia, provienen de los contribuyentes.
No existe magia financiera. Solo existe tiempo. Se adelantan ingresos futuros para resolver necesidades presentes. Eso puede convertirse en una excelente decisión o en un pesado lastre. Todo dependerá de una variable mucho más importante que cualquier comunicado oficial: que la rentabilidad económica y social de las obras sea superior al costo total de la deuda.
Por eso el verdadero debate nunca debería reducirse a estar a favor o en contra del endeudamiento. Las economías modernas conviven con el crédito. La discusión consiste en saber cuánto costará, bajo qué condiciones se tomará y quién terminará pagando la cuenta.
Y esa respuesta no aparece en una conferencia de prensa.
Aparece en el prospecto de emisión.
Hay algo que ningún prospecto financiero puede modificar. El dinero prestado siempre produce dos noticias. La primera aparece el día que ingresa a la cuenta. La segunda, bastante tiempo después, cuando llega la hora de devolverlo.
Entre una y otra transcurren los gobiernos.
La deuda, en cambio, permanece.
